蒙牛如何决胜沙场？
2025年9月，内蒙古乌兰布和沙漠深处，275名蒙牛高管与业务骨干完成了一场25公里的徒步熔炼。黄沙扑面、步履维艰，这场名为“要强进化，决胜沙场”的战略共识会，既是对“天生要强”企业精神的淬炼，更折射出当下蒙牛的真实处境——前路如荒漠，挑战前所未有。
战略会举办前不久，蒙牛乳业（2319.HK）2025年半年度报告的发布，更坐实了这份艰难。数据显示，公司上半年实现营收415.67亿元，同比下降6.9%；归母净利润21.3亿元，同比下滑16.4%。作为行业双巨头之一，蒙牛虽稳居第二，与伊利的差距却持续拉大：2025年上半年双方营收差距突破200亿元；截至2025年12月17日，蒙牛市值仅588亿港元（约合535亿元人民币），尚不足伊利1824亿元市值的三分之一。
业绩下滑与市值缩水的背后，是蒙牛结构性困境的持续发酵：核心品类液态奶市场份额节节失守，高毛利的奶粉业务尚未形成有效支撑，奶酪、冰淇淋等新兴赛道虽有增长，体量却难弥补基本盘的滑坡。当前乳制品行业深陷需求疲软、原奶价格低位震荡与消费信心不足的多重困局，面对周期底部的漫长煎熬与竞争对手的加速领跑，蒙牛该如何穿越这片真正的“沙漠”？
成本双刃剑与行业供需困局
蒙牛2025年上半年的业绩表现，本质上是行业供需失衡的缩影。中国乳业经历多年高速增长后，已正式步入增长放缓的结构性调整期。国家统计局数据显示，2025年1-6月全国乳制品产量1433万吨，同比微降0.3%，虽较2024年全年2%的降幅明显收窄，但整体需求疲软的格局未变。
需求端的疲软是核心瓶颈。2024年以来，受消费整体承压影响，中国乳制品需求陷入增长停滞，USDA数据显示，2024年中国液态奶消费量4230.5万吨，同比下降3.2%，结束了连续6年的增长态势；尼尔森数据则显示，2025年上半年乳品全渠道销售额同比下滑6.7%，行业整体增长依然乏力。蒙牛在财报中坦言，收入下滑主要源于“原奶仍阶段性供给过剩，需求恢复不及预期，乳制品行业供需矛盾仍存”。
原奶价格持续下行，成为贯穿2024-2025年乳业运行的关键变量。自2022年起，国内原奶产能持续释放叠加下游需求疲软，推动原奶价格进入下行通道。农业农村部数据显示，2024年我国奶业主产省生鲜乳全年均价3.32元/公斤，同比下降13.54%；2025年上半年进一步下探至3.04元/公斤左右，创近五年新低。作为乳制品生产的核心原材料，原奶成本约占总生产成本的50%，其价格大幅回落对蒙牛形成了典型的“双刃剑”效应。
一方面，成本端红利显著改善了盈利质量。2025年上半年，蒙牛毛利率同比提升1.4个百分点至41.7%，财报明确指出这“得益于原奶价格下降”；叠加销售费用率降至27.9%（同比减少0.5个百分点），公司经营利润率同比提升1.5个百分点至8.5%，经营利润同比增长13.4%至35.38亿元。与此同时，经营活动产生的现金净流入达28.06亿元，同比大幅增长46.2%，主要得益于原奶价格走低带来的采购现金流出减少及营运资金管理效率提升。
另一方面，奶价下跌也压缩了部分上游业务板块的营收，间接拖累集团整体业绩。报告期内，蒙牛应占联营公司中国现代牧业的亏损达5.45亿元（中国现代牧业自身归母净亏损约9.14亿元）。后者为优化牛群结构主动淘汰低产低效牛只，叠加原奶价格下行，产生约6.72亿元的一次性亏损。受此非经常性因素影响，蒙牛归母净利润同比减少16.37%，降至20.46亿元。
双寡头格局下的竞争分化
中国乳制品市场“双寡头”格局依然稳固，但蒙牛与伊利的竞争态势已发生微妙变化。2020-2024年间，伊利营收复合增长率约4.5%，领先于蒙牛的3.9%；这一差距在2025年上半年进一步扩大：伊利营收同比增长3.4%至619.33亿元，蒙牛则同比下降6.9%至415.67亿元，营收差额突破200亿元。这种分化在各大细分品类中均有体现。
液态奶作为双方的基本盘，均面临行业性增长压力。海通国际证券分析指出，除疫情期间高速增长透支需求等周期性因素外，外卖奶茶行业的快速发展也对纯奶消费形成挤压，加剧了大众纯牛奶的销售低迷。但蒙牛所受冲击更为明显：2025年上半年，伊利液态奶营收361.3亿元，同比下降2.06%；蒙牛同期液态奶收入321.9亿元，同比下降11.2%，占总营收比重从2024年的81.2%降至77.4%。公司管理层坦言，因采取较为审慎的价格策略，导致销量出现较大幅度下滑。
高毛利的奶粉赛道，双方差距更为悬殊。2025年上半年，伊利奶粉及奶制品业务营收达165.78亿元，同比大幅增长14.3%，其中婴幼儿配方奶粉零售额市占率攀升至18.1%，跃居中国市场第一。而蒙牛布局奶粉领域多年，却始终未能跻身行业前列。巴黎银行研报数据显示，2024年婴幼儿配方奶粉市场CR5已达73.4%，蒙牛份额仅约1%；即便2025年上半年婴幼儿奶粉业务实现双位数增长，其整体奶粉业务营收仍仅16.76亿元，同比微增2.5%，规模仅为伊利的十分之一，占总营收比重仅4%。
蒙牛在奶粉赛道的困境，与其战略决策密切相关。2019年，蒙牛以40亿元出售本土成熟资产君乐宝，同时以71亿元收购澳大利亚品牌贝拉米，意图借力高端进口品牌切入婴幼儿奶粉市场。但受本土化运营不足与市场环境变化等因素影响，贝拉米销售表现始终未达预期；2024年，蒙牛对贝拉米计提46.45亿元减值损失，直接导致当年净利润缩水至1.05亿元。
值得肯定的是，蒙牛在奶酪和冰淇淋业务上表现不俗。2025年上半年，奶酪业务收入23.74亿元，同比增长12.3%，主要受益于餐饮渠道拓展与常温产品创新；冰淇淋业务收入38.79亿元，同比增长15.0%，营收占比从7.5%提升至9.3%，旗下艾雪品牌在印尼市场份额稳居第一。但客观来看，蒙牛的优势并非绝对：同期伊利冷饮业务（主要为冰淇淋）收入达82.29亿元，规模是蒙牛的两倍有余；奶酪业务上，伊利同样布局深厚。更关键的是，这两大业务合计占蒙牛总营收不足两成，短期内难以抵消液态奶基本盘下滑的压力。
“334密码”能否破解困局？
面对行业低谷与业绩压力，蒙牛管理层正积极寻求破局之道。2024年8月，总裁高飞首次提出“一体两翼”战略，即以主体业务为核心，创新业务与国际化业务协同发展；2025年9月的沙漠战略会上，高飞进一步系统化提出破局的“334密码”——直面“供需矛盾、品类多元不足、产业链韧性不足”三大痛点，围绕“喝上奶、喝好奶、喝对奶”三大目标，通过“科技创新、产业升级、组织重塑、生态共赢”四大引擎驱动进化。
目前，部分战略举措已逐步落地。科技创新方面，蒙牛自主研发的益生菌Lc19研究成果登上国际顶级期刊《Cell》，相关技术获省部级奖项；产品创新上，马斯卡彭奶酪、乳铁蛋白等高附加值产品试产上市，助力消费结构升级并缓解原料进口依赖；产业链升级方面，建成全球液态奶行业首座“灯塔工厂”，数智化系统与人才培育项目获行业认可；生态共赢方面，成立专注餐饮渠道的“奶立方”事业部，专业乳品已进入星巴克、蜜雪冰城等头部客户供应链。
管理层团队也完成重要更替。2025年，蒙牛任命沈新文为新任首席财务官并进入战略及发展委员会，与董事长庆立军、总裁高飞共同构成新领导班底。沈新文拥有多年快消与跨国企业财务管理经验，其履新被市场视为蒙牛强化精细化运营与资本效率管理的重要信号。
尽管战略动作密集，蒙牛管理层对处境仍有清醒认知。高飞坦言：“奶业周期比我们预期中更长，也更具挑战性。”基于此，公司将全年收入指引从“低单位数增长”下调至“中高单位数下滑”。券商机构随之调整盈利预测：交银国际下调2025-2027年盈利预测，目标价降至21.51港元；浦银国际适度下调2025年业绩预测，将目标价降至17.71港元并评级为“持有”，核心担忧液态奶市场份额流失及盈利承压。
周期拐点临近下的决胜关键
行业基本面的改善时点，是蒙牛业绩能否反转的关键。综合多家券商与行业专家观点，2025年上半年上游牧场加速去产能，但奶牛单产提升与终端需求疲软并存，原奶供需平衡尚需时日。国家奶牛产业技术体系首席科学家李胜利研判，本轮奶价周期底部已基本确定，但趋势性反转或需一年左右；浦银国际报告也预计，原奶价格2025年下半年可能继续维持低位，明显回升最快或需等到2026年。
行业周期的拐点或许正在临近。但对蒙牛而言，能否在行业复苏期把握机遇、夺回失地，不仅需要“沙场点兵”的魄力，更需要三大核心能力：对产品质量的极致坚守、对消费者需求的敏锐洞察，以及将战略共识真正转化为市场行动的执行能力。正如沙漠徒步所淬炼的精神那样，“要强不是喊出来的，是进化出来的”，蒙牛的“决胜沙场”之路，最终要靠持续进化交出答案。
