洛阳“钼贵”，年营收破两千亿

要真正媲美必和必拓、力拓等巨头，洛阳钼业还需在资源质量、技术壁垒和全球化运营上持续精进。 对“周期性”嗤之以鼻的投资者们如今正拍手称快。3月21日，洛阳栾川钼业集团股份有限公司（下称，洛阳钼业）揭晓了2024年年报。这家曾受金属价格波动困扰的中国矿企，凭借2130.29亿元的营收，同比增长14.37%；以及首次突破百亿的净利润，达到135.32亿元，同比增长64.03%的佳绩，彰显了其在矿业领域的显赫地位。 其中，铜钴业务的井喷式增长尤为瞩目。作为洛阳钼业的增长核心，铜钴板块实现营收506亿元，大涨80.71%，铜产量65.02万吨，增长55%，钴产量11.42万吨，激增105.61%。此番表现助力洛阳钼业跻身全球铜生产商前十，并成为2024年全球铜产能增量之冠。 此番增长主要受益于刚果（金）TFM和KFM两大世界级矿山的产能释放。TFM混合矿项目全面达产，KFM项目则通过技术改进和工艺优化，大幅降低了生产成本，提升了金属回收率。此外，巴西磷肥、澳洲铜矿等多元化资产，有效分散了单一金属价格波动的风险。 洛阳钼业的现金流同样表现出色。经营性现金流净额高达323.87亿元，同比增长108.4%。特别是第四季度，单季现金流达151.06亿元，占全年46.6%，凸显了其高位变现能力。同时，资产负债率降至49.52%，同比下降8.88个百分点，EBITDA全部债务比提升至1.23，利息保障倍数增至7.07，财务结构的优化为其应对周期波动提供了坚实后盾。 简而言之，洛阳钼业不仅交出了一份令人瞩目的成绩单，也让市场对其未来满怀期待。它能否真正摆脱“周期魔咒”，跻身世界级矿业巨头之列？ 首先，洛阳钼业的成功密钥之一在于资源并购的精准布局。其逆袭始于2016年对刚果（金）Tenke铜钴矿的收购，这一交易使其一举掌握全球20%的钴资源。2024年，TFM和KFM两大项目的产能释放，直接推动了铜钴收入的飙升。 混改带来的“管理革命”同样功不可没。作为中国混改典范，洛阳钼业通过引入民营资本（实际控制人于泳持股24.52%），打破了国企传统的管理框架。2024年，公司管理费用和销售费用均有所下降，数智化转型更是将三道庄钨矿的回收率提升至历史新高。这种“民营效率+国资资源”的混合模式，为其全球化运营注入了新的活力。 成本控制也是洛阳钼业的一大法宝。在刚果（金）矿区，洛阳钼业通过优化工艺流程，将钴生产成本降至行业低位。而在中国区，低品位伴生矿综合回收技术每年为公司增收数亿元。这种对成本的极致追求，使其在价格下行期仍能保持盈利韧性。 然而，洛阳钼业的盈利也存在一定的非经常性收益依赖。尽管扣非净利润同比增长110.48%，但历史数据显示，其盈利对政府补贴等存在一定程度的依赖。若剔除这类收益，其核心盈利的可持续性仍有待时间验证。 此外，金属价格波动对矿业企业来说始终是一把“达摩克利斯之剑”。尽管2024年铜价持续高位，但下半年已回落逾10%。若价格持续下行，洛阳钼业的毛利率或将受到压力。 同时，贸易业务也是一把“双刃剑”。洛阳钼业的全资子公司埃珂森（IXM）是全球第三大矿产贸易商，虽然2024年贡献了13.53亿元的净利润，但其毛利率仅为2.12%左右，且面临价格波动、汇率风险和流动性压力。这种“高杠杆、低毛利”的模式可能成为业绩的潜在风险点。 对于投资者而言，他们或许更关心的是洛阳钼业能否成为第二个紫金矿业，在二级市场上大放异彩？ 综合来看，紫金矿业的崛起得益于其“逆周期并购+技术降本”的战略。而洛阳钼业正试图复制这一路径，但其面临的挑战更为复杂。包括资源禀赋的差异、地缘政治的风险以及技术创新的壁垒等。 然而，周期性虽是矿企的宿命，但并非无解。洛阳钼业的突围方向可能在于产业链纵向延伸，布局电池材料回收、磷肥深加工等提升附加值的项目。同时利用IXM的期现结合模式平滑价格波动，并加强ESG管理以构建长期溢价。 从某种程度上说，洛阳钼业的2024年财报是一部资源、资本与管理的交响曲。它证明了中国矿企完全有能力通过混改激活效率、通过并购获取资源、通过技术控制成本。但要真正比肩国际巨头，洛阳钼业仍需不懈努力。 从二级市场来看，一家营收超两千亿、净利润连续五年保持高速增长的矿业公司应引起足够重视。矿业是长跑，比拼的是持久力而非短跑速度。