毕马威的欧洲足坛豪门估值报告，皇马与曼联共同领跑

· 皇家马德里和曼联以29亿欧元的估价共同领跑欧洲

· 最值钱的三支球队（皇马，曼联，巴萨）占到了32家俱乐部总估值的三分之一

· 英超新转播合同年费高达24亿欧元，拉开了和其他联赛的差距

· 尽管球迷众多，仅9支球队估值超过十亿欧元，32强总和不及Nike公司估值的四分之一

5月26日，世界四大会计事务所之一的毕马威会计事务所（英文缩写KPMG，下同）发布了2016年欧洲足坛豪门的估值报告。与年初德勤事务所发布的的球队财报一样，报告采用了2014-15赛季欧洲俱乐部的各项财务数据。KPMG考虑到足球俱乐部的特殊性，综合地衡量了各球队在场上场下的影响力和表现，选出了32支欧洲估值最高的俱乐部，并进行了区域分析和全欧洲情况综述。此外，懒熊还参考了年初德勤和福布斯的足球豪门财务报告，总结出了几点异同。

1. 要点综述

1） 皇马和曼联以29.05亿欧元的估价高居第一，巴塞罗那和拜仁分列三四名，这四家俱乐部的估值超过了20亿欧元。5-10位分别是阿森纳，曼城，切尔西，利物浦，尤文图斯和巴黎圣日耳曼。

2） 前十名中有五家俱乐部来自英格兰，而西班牙则是唯一一个有两家20亿欧元级别俱乐部的国家。

3） 虽然全欧洲都因为转播费用的上涨而受益，但英超2015年初签订的新转播合同进一步拉大了和其他联赛的差距，每个赛季有24亿欧元的转播收入。

4） 该估值报告采用了企业价值和营收倍数相结合的基本原则。

2. 排名情况

1） 估值前十名的球队基本情况如下：

2）32家俱乐部估值共计263.26亿欧元。其中，皇家马德里，曼联和巴塞罗那三家俱乐部合计估值85.69亿欧元，占到了32家俱乐部总和的三分之一。前十名占到了七成，估值185.57亿欧元。前二十名球队的总和占比91%。

3）各俱乐部的大股东按照国籍分析，21家俱乐部依然由欧洲资本控制。以阿森纳老板斯坦-克伦克为代表的美国资本控制了4支球队。阿布拉莫维奇代表的俄罗斯资本控制两家俱乐部，巴伦西亚的新加坡老板林荣富为首的亚洲财团拥有剩余的5支球队。

4）32家俱乐部的详细列表如下：

· 英格兰：阿森纳，切尔西，埃弗顿，利物浦，曼城，曼联，热刺

· 法国：摩纳哥，里昂，马赛，巴黎圣日耳曼

· 德国：多特蒙德，拜仁慕尼黑，沙尔克04

· 意大利：AC米兰，佛罗伦萨，罗马，国际米兰，尤文图斯，拉齐奥，那不勒斯

· 葡萄牙：波尔图，本菲卡

· 西班牙：马德里竞技，巴塞罗那，皇家马德里，塞维利亚，巴伦西亚

· 荷兰：阿贾克斯，埃因霍温

· 土耳其：费内巴切，加拉塔萨雷

3. 区域分析

1）各国俱乐部估值占比情况：

2）德国，法国和意大利都只有一家俱乐部进入前十，分别是拜仁慕尼黑，巴黎圣日耳曼和尤文图斯。

3）意大利和英格兰都有7支球队进入32强，但这些意大利球队的总估值仅为7家英超俱乐部总估值的30%（31亿欧元vs 102亿欧元）。

4）仅有6家俱乐部来自五大联赛之外的区域，占比5%。

5）曼彻斯特凭借两家俱乐部45亿欧元的估值荣登欧洲最贵足球城。伦敦凭借阿森纳，切尔西和热刺三家俱乐部，合计39.16亿欧元，排名第二。马德里双雄合计34.97亿欧元排到第三位。随后是巴塞罗那和慕尼黑。6-10名为利物浦，都灵，米兰，巴黎和多特蒙德。伊斯坦布尔的两家俱乐部，费内巴切和加拉塔萨雷都入选了32强，但二者总和不足以进入最值钱足球城市前10名。

4. 估算基本思路

1）足球俱乐部和其他行业不一样，往往要把钱花在竞技水平上， KPMG选用企业价值（Enterprise Value，EV），无论债务和资产结构的具体情况如何，算法都相对公正无偏倚。

2）内在估值（Discounted Cash Flow， DCF）需要公司未来盈利能力的展望，市场资本总值（Market Capitalization， MC）则更适合上市公司，因此采用营收倍数（Revenue Multiple，RM）更合适足球俱乐部，数据更容易获得，而且球队的收入不像利润一样上下起伏。

· 在企业价值和营收倍数的基础上，KPMG还考虑了球队的盈利能力，球迷人气，竞技潜力，转播权，和场馆所有权。

3）俱乐部选择标准。以下三个标准可以帮助筛选出有竞争力和国际影响力的俱乐部：

· 总运营收入排进欧洲俱乐部前50名

· 欧足联积分排名进入前50名

· 如果以上两个标准依然难以区分，还要求俱乐部的Facebook粉丝数在2016年进入欧洲前30名

5. 其他观点

1） 尽管欧洲各国联赛都因为电视转播费用的水涨船高而受益，但英超联赛依然凭借新签下的年费高达24亿欧元的合同，和其他联赛逐渐拉开了差距。

2） 皇家马德里凭借其尊贵的传统地位和球场上的优秀表现稳居首位，而曼联队虽然在后弗格森时代成绩平平，但商业上的成功保证了他们的赚钱能力。只有这两家俱乐部在接近30亿欧元的估值大关。

3） 相较于各大俱乐部吸引球迷的能力，他们的吸金能力就显得平庸很多了。和运动品牌作对比，Nike，Adidas和彪马虽然合计脸书粉丝仅有6.7亿人，但Nike一家的估价就达到了925亿欧元，Adidas也有183亿欧元的估值，相比之下，32家俱乐部合计263亿欧元的估价总和只能算表现一般。这样印证了上文中提到的，足球俱乐部不同于其他商业领域的观点。

6. KPMG这份报告，与德勤，福布斯的报告有何异同？

· 德勤的财富报告前十名和KPMG的估价前十名球队名单相同，但座次不完全一样。其中，巴黎圣日耳曼被德勤排到了财富榜第四位，KPMG的榜单中法国巨人则排到了估价第十位。福布斯财富榜上热刺挤入了前十名，巴黎圣日耳曼掉到了第十三位。三份榜单中，前三名尽管次序不同，但都被巴塞罗那，曼联和皇家马德里三家俱乐部牢牢把持。

· 德勤的报告中提到，所有英超球队都应为英镑去年对欧元的升值10%而受益（从1.1958升到了1.3145）。以曼联为例，如果按照欧元计算，其实际营业额减少了5000万欧元。

· 在全欧，营业额增长的动力都来自转播收入。德勤预测，随着新转播合同的签订，2015-16赛季各俱乐部总营业额将迈过70亿欧大关，2016-17赛季达到80亿。

· 福布斯的榜单显示，在估值前十的俱乐部中，仅有曼联和阿森纳负债比例最高，各为20%和17%。拜仁，曼城和切尔西都达到了0%负债。

· 土耳其俱乐部的颓势明显。德勤的俱乐部中加拉塔萨雷排名第17，此外在三份榜单中再也没有土耳其俱乐部的身影。今年年初，加拉塔萨雷因为财政公平法案遭到了重罚，可能两个赛季无法参加欧洲比赛。

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