植脂末惨遭唾弃，佳禾食品交出史上最差季报

“植脂末第一股”佳禾食品(605300.SH)交出了净利润下滑幅度最大的一份季报。 10月24日，佳禾食品发布财报显示，前三季度公司营业收入为16.8亿元，同比下降19.46%；净利润为8266万元，同比下降59.88%。其中，第三季度单季，公司营业收入为6.07亿元，同比下降20.06%；净利润为1321万元，同比大跌81.25%。 和上半年净利润下滑49%的幅度相比，三季度佳禾食品的净利润大幅缩水，佳禾食品给出的原因是，系本期销售收入下降及销售费用的增长所致。 财报数据给出的成本明细显示，前三季度佳禾食品销售费用为1.065亿元，同比去年0.61亿元的水平增加73.96%，其中第三季度单季的销售费用为4424万元。 就收入而言，下滑最为明显的板块是“粉末油脂”，和咖啡、植物基、其他产品相比，粉末油脂为佳禾食品贡献了50%以上的收入。在前三季度，粉末油脂营收下滑42%，而三季度单季则下滑51%。 这与茶饮行业掀起的“去植脂末化”潮流有关。 植脂末也被称为奶精，能够改善食品的内部结构、增香增味。由于性价比高、且便于保存和使用，已成为制作咖啡、茶、饮料、烹饪和其他食品过程中重要的食品配料。 2023年7月，霸王茶姬宣布在门店使用新基底产品“冰勃朗非氢化基底乳”，并表示该基底实现了“0奶精、0植脂末、0氢化植物油”。随后8月，茶百道上新了真鲜奶茶系列产品，声称无植脂末、无反式脂肪酸，主打低脂轻负担。 与此同时，喜茶也推出了新茶饮专用真牛乳“3.8源牧甄奶”，并强调这款牛乳“0植脂末、0添加”，同时蛋白质含量为3.8g/100mL。而此前喜茶还发布首个《现制奶茶品质奶原料使用倡议》，呼吁行业全面升级用奶原料品质，普及真奶应用、拒绝奶精，提升行业品质。 在今年，雀巢专业餐饮也和茶颜悦色达成进一步战略合作，雀巢甚至推出了一款为茶颜悦色量身定制的全新奶基底产品“放心全脂牛奶”。 图片来源：界面图库 这让业绩高度依赖上游新茶饮的佳禾食品业绩大幅下滑。 佳禾食品称，粉末油脂同比下降幅度较大主要系下游客户影响所致，目前公司着力开发生产企业客户与中小规模茶饮客户。销售费用的增长主要是因为C端产品开拓和对应人员团队的增长，包括公司宣传费等导致的销售费用增长。 此外，伊利、蒙牛、君乐宝等乳制品企业纷纷加大与B端餐饮渠道等合作，也进一步挤压了像佳禾食品这样的市场份额。 蒙牛集团总裁高飞在其2024年中期业绩发布会上提到，蒙牛在专业营养和B端专业乳制品业务与多家大型品牌建立了合作关系，该业务涵盖餐饮、咖啡、茶饮和烘焙等领域，与肯德基、必胜客、瑞幸、库迪、蜜雪冰城等品牌建立了良好的合作关系。 而被寄予厚望、作为对冲“植脂末”业务下滑的咖啡业务，并没有完全“支棱起来”。早在2023年，佳禾食品通过定增募资5.5亿元用于咖啡扩产建设项目，彼时佳禾食品称，公司咖啡业务正处于快速成长阶段、将紧抓咖啡市场快速增长的机遇。 佳禾燕麦奶产品（图片来源：佳禾餐饮服务） 今年上半年，佳禾食品也表示，以茶饮市场需求为导向开发出4倍浓缩的“卡丽玛”浓醇牛乳产品以及浓郁顺滑的咖啡饮品浓缩奶油等产品，并顺势推出面向C端渠道销售的“非常麦”燕麦奶、“金猫”咖啡、“苏小丸”预制甜品等产品，快速扩张渠道，提高企业盈利能力。7月30日，PROBATPX120N全自动烘焙机正式投产，目前年产能达2.7万吨。 但实际上，咖啡业务上半年营收增长了3%，前三季度增长了7.17%，增长速度没能超过其他产品类目，而且因其基数尚小，没能从整体上拉动佳禾食品的业绩。 开源证券的研报给出了风险提示，咖啡业务进展不及预期、原材料价格波动、食品安全问题等。华鑫证券研报则给出了大客户合作终止、产能利用率提升不及预期、C 端开拓不及预期等风险提示。"